Sora จะทำ META เป๋ไหม?

มันน่ากลัวจริงๆ นะ พี่มาร์คจะไหวไหม

เขาว่า Big Tech ทุกตัวสุดท้ายแล้วจะโดน OpenAI ป่วน ไล่มาจาก Google ตามมาด้วย Amazon และ Meta ซึ่งทั้งสองตัวเป็นหุ้นที่ผมถืออยู่ และการมาของ OpenAI ทำให้ผม เสียวจริงๆ

ผมพูดถึง OpenAI กับ Amazon ไปเมื่อเอาทิตย์ที่แล้ว วันนี้ถึงตา META บ้าง (ตั้งแต่เปิดตัวมาหุ้นลงมาแล้ว 2 วันติด!)

OpenAI เปิดตัว Sora 2 (ผมขอว่า Sora เฉยๆ) ข่าวจาก Blognone:

OpenAI เปิดตัว Sora 2 โมเดลปัญญาประดิษฐ์สร้างวิดีโอเวอร์ชันใหม่ ที่บอกว่ามีการเคลื่อนไหวที่แม่นยำขึ้น, สมจริงขึ้น และควบคุมผลลัพธ์ได้ดีกว่าเวอร์ชันแรก นอกจากนี้ยังใส่ความสามารถการขยับตามบทสนทนาและเสียงประกอบด้วย

OpenAI บอกว่าในตอนเปิดตัว Sora รุ่นแรกเมื่อปีที่แล้ว เหตุการณ์นั้นเหมือนกับการออก GPT-1 ทุกอย่างยังเป็นเรื่องใหม่ การทำงานยังไม่สมบูรณ์นัก แต่มองว่า Sora 2 กำลังเป็น GPT-3.5 ที่ความสามารถทำให้ทุกคนพบต้องรู้สึกทึ่ง

ระหว่างที่ผมเขียนนี้ผมเดาว่าอาจจะลงต่ออีกหลัง Sora ติด Top 1 ใน Appstore เป็นที่เรียบร้อย

ถ้าเพื่อนๆ คนไทยอยากเล่น Sora ตอนนี้ จะต้องซื้อ VPN มุดไปอเมริกาก่อน นอกจากนี้จะต้องมี Invite Code จากเพื่อนด้วย

Sora สนุกกว่า Meta AI แบบคนละเรื่อง

จริงๆ แล้วก่อนหน้าที่ Sora จะเปิดตัว Meta ได้เอาแอป Meta AI กลับมาให้เล่นอีกรอบ หลังจากปิดไปเมื่อไหร่ก็ไม่รู้ ครั้งนี้กลับมาพร้อมกับ AI Video Feed ที่รวมวิดีโอที่สร้างจาก Meta AI ซึ่งตอนนั้นผมก็ดาวน์โหลดมาเล่นแล้วรู้สึกว่า ไม่สนุกเลย คือมีวิดีโอสัตว์ AI น่ารักๆ กับเพลงอะไรแบบนี้ แต่ก็แค่นั้น ไม่มีความเป็นสตอรี่ ไม่มีความฮาใดๆ ทั้งสิ้น แล้วผมก็ปิดแอปทิ้งไป

หลังจากนั้นไม่กี่วัน OpenAI ก็เปิดตัว Sora เพื่อแสดงให้พี่มาร์ครู้ว่าของเขาเหนือกว่าเยอะ ผมดูคลิปแล้วเออมันสนุกกว่าจริงจังอะ วิดีโอของ Sora ดีกว่า มีสตอรี่ มีเสียง มีความฮา เรายับสามารถเอาหน้าของเรา หรือ Creator ที่อนุญาตใส่ลงไปในวิดีโอด้วย สนุกกว่าเยอะ และผมก็ไถ Feed ของ Sora ได้อยู่นานพอสมควรเลยล่ะ ยิ่งพอมันมีคนมานั่งเล่นให้ดูยิ่งฮา แบบในวิดีโอนี้

การสร้างวิดีโอก็ไม่ยากมาก แค่พิมพ์ Prompt และรอสัก 3 นาที ก็ได้วิดีโอที่อยากได้

Anyway ผมไม่ใช่นักรีวิวโปรดัก ผมอยากคุยหุ้นมากกว่า และเอาจริงเรื่องนี้สำหรับผมเป็นอะไรที่น่ากลัวต่อหุ้น Meta ที่ผมถือนะ

META Thesis Review

ผมเคยบอกว่าหุ้น Meta จะไป $1,000 เพราะ AI จะมาช่วยทำให้บริษัทยิงแอดได้แม่นขึ้น ลดต้นทุนส่วนอื่นของ Advertiser และทำให้คนใช้เวลาบน Platform นานขึ้นจากการที่สร้างคอนเท้นท์ง่ายขึ้น Impression x ARPU

สิ่งที่ผมไม่คิดว่าจะเกิดคือการมีผู้เล่นใหม่เข้ามาขโมย “เวลา” บนแอปของ Meta แบบที่ Tiktok ทำตอนปี 2021 เพราะ Meta เองก็มีสเกลเต็มที่แล้ว แต่ก็มี Sora มาจนได้ และอาจจะมาเหนือกว่า Tiktok ในหลายมุมด้วย

ทำไมครั้งนี้อันตรายสำหรับ Meta?

1. คอนเท้นท์ใน Sora มันมีความบันเทิงจริงๆ โอเคแหละ ไม่ใช่ทุกคนจะอยากดู AI ตลอดเวลา แต่ AI ก็น่าจะขโมยเวลาไปได้บ้าง ซึ่งแค่นี้ก็ทำให้ยอด Meta ลดลงได้แล้ว และนี่คือแค่เพิ่งเปิดตัวนะ มันแย่ที่สุดที่มันจะเป็นแล้ว ในอนาคตอีก 1-5 ปี มันจะดีขึ้นได้อีกแค่ไหน

2. Meta ไม่สามารถเลียนแบบได้ง่ายๆ อย่างในเคส Tiktok ปี 2021 นั้น Meta แค่ต้องปรับ Algorithm ให้ดึงวิดีโอจากคนนอก Social Network มามากขึ้นเพื่อทำให้คอนเท้นท์ที่แสดงสนุกขึ้น เท่านั้นก็หยุดการเติบโตของ Tiktok (และ Snapchat ในเคสก่อนหน้า) ได้พอควรแล้ว
   
   แต่ครั้งนี้ไม่เหมือนครั้งนั้น มันไม่ใช่แค่การปรับ Algorithm แต่เป็นการสร้าง AI Model ใหม่ที่ทำวิดีโอได้ดีสู้กับ OpenAI และ Google (VEO 3) ได้ ซึ่งถ้าดูจากความสามารถของ Generative AI ของ Meta ในปัจจุบันแล้วยังห่างไกลจากเพื่อนมาก และไม่รู้ว่าจะตามทันได้แค่ไหน แต่ที่แน่ๆ ต้องใช้เงินเยอะแน่นอน

3. “Come for the tool, stay for the network.” ไม่ต่างจาก IG ในสมัยก่อนที่ให้ใช้ Filter เจ๋งๆ ฟรี (และให้คนโพสต์รูปได้ด้วย) จนกลายเป็น Social Network ไปโดยปริยาย Sora ก็อาจจะใช้มูฟนี้สร้าง Social Network แข่งได้เช่นกัน ระหว่างที่คนกำลังอยากได้ Sora มาสร้าง Video (ซึ่งติด Watermark ทำให้ Viral ไปอีก) พี่แซมก็บังคับให้สมัครได้เฉพาะคนที่มี Invite จากเพื่อน นี่มันคือการสร้าง Network ชัดๆ

4. พี่ Sam บอกแล้วว่า Sora อยากจะเป็น Social Network ใหม่ ที่เน้น Connection กับคนที่เรารู้จัก ไม่ใช่เป็น TV ในยุคอินเตอร์เน็ตแบบที่ Meta กับ Tiktok กำลังไปในทางนั้นอยู่ (Social “Media”) Ben Thompson บอกว่าปัญหาของการเน้นคอนเท้นท์จากคนรู้จักคือคนส่วนใหญ่ทำไม่เป็น หรือขี้เกียจ ทำให้ Facebook นั้นแพ้ Tiktok ที่ดึง Content ที่ดีที่สุดบนอินเตอร์เน็ตมาเสนอ แต่การมาของ Video Gen AI อาจจะทำให้คนสร้างวิดีโอดีๆ ได้ง่ายขึ้น ซึ่งก็ทำให้คอนเท้นท์คนรู้จักกลับมาน่าดึงดูดมากขึ้น (ประสบการณ์ส่วนตัว พ่อผมชอบส่งคลิปหน้าตัวกลายเป็น Iron Man อะไรแบบนี้มาให้ดู ถ้าเป็นคนอื่น ผมคงปัดผ่าน มันจะฮาก็ต่อเมื่อมันเป็นคนที่เรารู้จัก ไม่ใช่ใครก็ไม่รู้)

5. ครั้งนี้ คู่แข่งคือ OpenAI ที่เก่ง มีเทคโนโลยี มีเงิน (รึเปล่า) ที่มี Pace of innovation ที่เร็วมากๆ พร้อมชนทุกค่าย นอกจากนี้ Meta ยังต้องแข่งกับ Google ที่มี Veo 3 ด้วย (X.AI ด้วย?) คนที่อาจจะจับมือกันแพ้ร่วมกับ Meta แถมไม่ค่อยมี Network อีกต่างหากคือ Tiktok

6. สำหรับตัวหุ้น META เอง บริษัท จะยังต้องลงทุน CapEx สำหรับสร้าง AI Model ต่อเนื่อง เพื่อไล่ตามสองเจ้าที่ว่าให้ได้ ตรงนี้อาจทำให้ Free Cash Flow แย่กว่าเดิมและเกิดความไม่มั่นใจจากนักลงทุนได้ และครั้งนี้ใช้เงินเยอะจริงจัง ไม่เหมือนครั้งก่อนๆ เงินสด Net Cash ก็เริ่มลดลงแล้วด้วย

ใจเย็น อย่างตื่นตูม META ก็สู้กลับได้มั้ย?

1. Cross Posting ยังคงมีอยู่: คนก็เอาคลิปจาก Sora มาลงใน Meta, Youtube, TT ได้ แต่ยิ่งมาลง ก็อาจจะยิ่งเป็นการโฆษณาให้ Sora มากขึ้นไปอีก พอโหลดมาเล่นปุ๊บ ก็ไถต่อในแอป Sora เลย Influencer เองก็คงอยากจะโพสต์ทุกที่ แต่ก็คงลงที่ Sora ด้วย

2. Fast Follower: Meta ใช้มุกเดิมเลย ถึงครั้งนี้จะก็อปยากกว่า แต่ก็มีมุมที่ก็อปและทำให้ดีขึ้นได้ เช่นการให้ทุกคนเข้าถึงสิทธิในการใช้หน้าของตัวเองและเพื่อนได้ง่ายขึ้น และพอทำเสร็จ ทำให้การเอาคอนเท้นท์แชร์สู้เพื่อนๆ ได้ง่ายผ่านแอปต่างๆ ที่ Meta มี สำคัญคือต้องรีบออกให้ดี และ เร็ว - Google กำลังทำเรื่องนี้แต่เป็นกับ Creator เช่นกัน

3. ไม่ต้องทอะไรเยอะ GenAI Video อาจจะถูก Commoditize โดยสมบูรณ์ก็ได้ คือต่อไปใครก็ทำวิดีโอเจ๋งๆ ได้โดยไม่ต้องทำบน Sora VEO 3 ก็ทำได้ ค่ายจีนก็มี จริงๆ Sora ก็เปิด API สำหรับ Sora Pro มาแล้วด้วย - ผมว่าข้อนี้สำคัญมาก

4. คนอาจจะไม่ได้ชอบ AI Video ขนาดนั้น Entertainment ที่ดีและติดที่สุดคือการรวมระหว่าง AI Video และ Video จากมนุษย์ ไม่ใช่เลือกแค่อย่างใดอย่างหนึ่ง Platform ที่มีทั้งสองอย่างจะเป็นผู้ชนะ ซึ่งปัจจุบัน Sora มีแค่ AI Video อย่างเดียวแถมไม่มีแผนที่จะเอาวิดีโอของมนุษย์เข้ามาใส่ด้วย เพราะมันขัดกับเป้าหมายของบริษัท

5. Sora อาจจะเป็นแค่ Hype? จริงๆ หลังจากผมไถ Sora ไปได้ 2-3 วัน วันละ 10-20 นาที ผมก็เริ่มเบื่อแล้วเหมือนกัน คอนเท้นท์มันซ้ำๆ เหมือนดู Meme บน 9GAG มากกว่า นอกจากนี้ความชอบของผมส่วนนึงน่าจะมาจากความทึ่งใน AI ด้วย ไม่ใช่แค่มุกหรือเนื้อเรื่องอย่างเดียว ซึ่งความทึ่งนี้มันไม่ Last Long เหมือนเวลาเราสนุกกับของเล่นใหม่นั่นแหละ - ทุกวันนี้ไม่เห็นมีคนพูดถึง Nano Banana หรือรูป Ghibli AI สวยๆ เลย คนเราปรับตัวกับสิ่งใหม่เร็ว

6. OpenAI ก็น่าจะชะลอบ้าง หลังจาก 2-3 วันแรกหลัง OpenAI เริ่มไม่ยอมสร้างวิดีโอที่มีโอกาสละเมิดสิทธิ Copyright ได้ จนเรื่องนี้กลายเป็น Meme บน Sora เลย ตรงนี้ทำให้ความสนุกลดลงเร็วขึ้นไปอีก

   

7. จะทำวิดีโอให้ดี ยังต้องตัดจากแอปนอก: ต่อให้เป็น AI video แต่ถ้าจะทำให้มันสนุกไปอีกขั้น ผมว่าเราจะยังต้องตัดเองอยู่ดี ซึ่งตอนนี้ไม่สามารถทำได้ใน Sora ต้องออกมาทำแอปนอกอย่าง Capcut ในอนาคตเราอาจจะบอก AI ได้ แต่ก็ไม่ใช่ทุกเรื่อง (เช่นอยากลากตัวตัดวิที่ 02:01.10 กับ 02:01.15 งี้ เราลากนิ้วเอาง่ายกว่า)

ศึกนี้จะเป็นอย่างไร ต้องรอดูต่อไป ฝ่ายแดงคือ OpenAI ที่มี Pace of Innovation ที่เร็วสุดยอด นำโดยยอด Strategist Sam Altman ที่ Paul Graham บอกว่าถ้าจับเขาไปใส่เกาะคนป่า เขาจะกลายเป็นราชาใน 5 ปี ส่วนฝ่ายน้ำเงินคือพี่มาร์ค ยอดนักก็อป เอ้ย! ยอด Tech CEO ที่ไม่มีใครเอาลง แถมยังชนะเกม Civilization ระดับยากสุดในทุกภาค

จริงๆ ผมก็เพิ่งรู้ว่า Meta ก็เคยออกแอป LLM ที่คล้ายๆ ChatGPT มาก่อน OpenAI หนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้า แต่หลังจากนั้นปิดตัวไป เพราะโดนต่อต้าน ประวัติศาสตร์จะซ้ำรอยไหม?

แผนการปรับพอร์ต

จากการเขียนครั้งนี้ทำให้ผมต้องการปรับพอร์ตเพื่อลด META ไป ABNB แทน (ผมตั้งใจจะลด Amazon ด้วยแต่ขอดูอีกไตรมาสก่อน)

ลด META -3% พอร์ต $712

เอาจริง ผมขาย META ไปก่อนตลาดเปิดเมื่อวาน ก่อนที่จะเขียนโพสต์นี้เสร็จ แต่พอเขียนแล้วรู้สึกว่า เออ.. หรือว่าเราจะกลัวเกินไปจริงๆ (น่าจะเพราะราคาหุ้นมันไม่ลงด้วย 555) เดี๋ยวขอนอนคิดอีกแปป ถ้าผมซื้อคืนก็ไม่ต้องตกใจนะ ==”

ในเชิงของ Valuation META ไม่ได้แพง ไม่ได้ถูก ถ้ามองเป็น P/E ที่ 25 เท่าก็กลางๆ (แต่แพงถ้าบริษัทโดน Disrupt จริง) แต่ถ้ามองเป็น Free Cash Flow ที่ 35 เท่า และ Forward 40-50 เท่า ก็ไม่ได้ถูกเลย โดยเฉพาะถ้าเงินที่ลงทุนมันไม่สร้าง ROIC ดีๆ กลับมา ถึงตอนนั้นคนอาจจะกลัวได้อีกรอบ

ถ้าไม่มี Sora ผมสามารถคาดหวัง 15-20% ที่ราคานี้ได้ไม่ยาก (หุ้นโตไปพร้อมกับกำไร ที่ถูกผลักดันโดยการใช้ AI ในทุกทาง และให้ P/E ที่ 25x เท่าเดิม) แต่ Sora เพิ่มความไม่แน่นอนตรงนี้ ยังไงก็ยังเชียร์พี่ META อยู่แต่ขอเชียร์น้อยลงหน่อยละกัน

ซื้อ ABNB +4% พอร์ต $120

หลักๆ เลยผมคิดว่ามันไม่แพง เราแค่ต้องคาดหวังว่ามันจะ (1) เพิ่ม GBV เกือบๆ 10% ต่อปีได้เรื่อยๆและ (2) รีดกำไรให้ได้มากขึ้นเรื่อยๆ ต่อไป นอกจากนี้ก็มีของแถมอีกเช่นการทำ Service, Experience, Ads, etc ซึ่งถ้าทำได้บางอย่าง ก็น่าจะดีต่อหุ้นเลยล่ะ

1. การเพิ่ม Gross Booking Volume ก็ดูเหมือนจะทำได้ไม่ยากเกินถ้าไม่เสีย Marketshare ให้ Booking ต่อเนื่อง และตลาด Vacation Rental ยังโตได้เรื่อยๆ ซึ่งผมว่าสองอย่างนี้น่าจะเป็นจริงต่อไป คนจะยังชอบเที่ยว และมี experience มากขึ้นและคนรุ่นใหม่จะชินกับ Airbnb มากขึ้นเรื่อยๆ ด้วย

2. อันนี้ผมเคยพูดถึงในโพสต์ก่อนหน้า ว่าจริงๆ เขาน่าจะรีดกำไรได้หลายวิธี เช่นการลดค่าใช้จ่ายที่โตเร็วกว่ารายได้ และการที่เขาอาจจะกำไรเยอะกว่าที่คิดแล้วในบางตลาด

3. ของแถมที่เหลือมีมากเลย ผมเลยใช้ ChatGPT สรุปโอกาสทั้งหมดจากโพสต์ของคุณ MBI Deepdive และจากที่ Brian Chesky ให้สัมภาษณ์ใน GS Conference ล่าสุด เพื่อนๆ สามารถเข้าไปดูได้ในลิงค์นี้ แต่หลายๆ ตัวเอาตามตรง ผมไม่คิดว่ามันจะทำได้สำเร็จ หรือไม่ก็ไม่ได้มี Impact เยอะ Brian Chesky พูดเก่งแต่ทำจริงๆ ไม่ค่อยเก่ง โคตรช้า อ้างเยอะ ไม่รู้ดิ

ทั้งนี้ผมว่าการที่เขาอยู่ในเทรนด์การท่องเที่ยว ทำให้ผมสบายใจระดับนึง ราคาหุ้นที่ไม่แพงมากเป็นเหมือนหลุมหลบภัยถ้าตลาดระเบิดด้วยครับ

ถ้า Lever แต่ละอย่างไม่เวิร์คเลยผมอาจจะหวังได้เกือบๆ 10% ต่อปีไปอีก 5 ปี แม้ Downside จะต่ำ แต่ก็ไม่ได้ดีเลิศเลออะไร แต่ถ้ากำไรโตเร็วกว่า หรือถ้ายิ่งดีโตเร่งกลับมานิดหน่อย ก็จะหวัง 20% ได้ไม่ยาก

การปรับพอร์ตอื่นๆ

• ลด Applovin’ (APP) 1% พอร์ต ที่ $675 - Risk:Reward แย่ลงตามราคา ถ้า Growth และกำไร ในปี 2026-2029 ไม่มาตามนัด จะมี Downside ค่อนข้างเยอะ แต่ถ้ามันยังโตได้แรงเรื่อยๆ ผมก็ OK 555
  
  ตารางนี้คือ Growth Assumption ของผม ถ้าทำได้จริงราคานี้ก็พอไปต่อได้ แต่ Growth อาจจะไม่มาตามนั้นก็ได้ ที่รายได้ $20B ถ้า Take rate 20% Adspend 100B ก็น่าจะประมาณ 10%+/- Market Share ของ Digital Ads ในปี 2029

  

  

  BREAKING NEWS: เมื่อเช้ามีข่าวว่า APP โดน SEC ตรวจเรื่องการใช้ข้อมูล ทำให้หุ้นร่วงทีเดียวกว่า 15% เนี่ยแหละ คือปัญหาของหุ้นที่พุ่งมาแรง และราคาแพง ผมว่าเรื่องนี้ไม่น่าต้องกังวลอะไร แต่แม้ราคาลงมาแล้วก็ไม่ได้ถูกอยู่ดี (แค่ย้อนกลับไป 3 อาทิตย์ก่อน) ตอนนี้คงยังไม่ซื้อหรือขายเพิ่มที่ราคานี้ แต่เสียดายที่ไม่ได้ขายมากกว่านี้ตอนทุกคนกำลัง Bullish กับข่าวที่บริษัท Launch E-commerce และความคาดหวังไปไกลหลายปี ต้องพยายามคิดว่ามันไม่เคยขึ้นไป $700 ละกัน 555
  
  จริงๆ APP นี่อยู่ในกลุ่ม Meme Stock ด้วยนะ ไม่ชอบเลย แต่ทำไงได้ รอดูไปว่าจะ Meme จริงหรือ Meme เก๊ 555
  

• เพิ่ม TSLA <1% พอร์ต ที่ประมาณ $430 (เพิ่มเมื่ออาทิตย์ก่อน ผมลืมมาบอกเพราะตั้งไว้ในพอร์ต DR): กาว Robotaxi อีลอนต่อครับ ไม่มีคำอธิบายอื่นใด